解码每周市场回顾：亮点和插图（7/04/2024 - 11/04/2025）

贸易升级背景下消费者信心降至2022年中期以来最低水平

美国

贸易发展刺激市场波动

尽管本周受到贸易政策消息的影响而动荡不安，但美国股市仍收盘上涨。本周伊始，由于关税问题，股市大幅下挫，但在周中特朗普总统宣布对大多数国家暂停互惠加征关税 90 天后，股市强劲反弹。纳斯达克综合指数飙升超过12%，创下历史上第二大单日涨幅。然而，中国被排除在这一缓和措施之外，因为美国对中国商品征收了高达 145% 的关税。中国则采取了高达 125% 的反制措施。这一升级抑制了市场热情，周四市场小幅回落。到周五，标准普尔 500 指数上涨 5.70%，纳斯达克指数上涨 7.29%，罗素 2000 指数上涨 1.82%。

美联储强调经济风险与日俱增

美联储 3 月份的会议纪要显示了对通胀压力和增长疲软的担忧。决策者表明了谨慎的立场，承认在就业前景疲软的情况下解决持续通胀问题面临挑战。

通胀趋缓，但消费者前景急剧下降

3 月份核心 CPI 仅上涨 0.1%，为 9 个月来最低月度涨幅。同比增幅为 2.8%，为 2021 年 3 月以来最小。尽管通胀有所缓解，但密歇根大学 4 月景气指数降至 50.8，月降幅达 11%，为 2022 年 6 月以来最弱。通胀预期飙升至 6.7%，为四十多年来最高。

贸易不确定性导致债券收益率上升

在长期债券的带动下，所有期限的债券收益率都有所攀升。本周末，10 年期国债收益率突破 4.5%。投资级公司债券表现不佳，尽管发行量依然稳健。高收益债券在周三反弹，但随后因情绪转向而走弱。

主要指数表现

• 道琼斯工业平均指数:40,212.71 (+1,897.85, ytd -5.48%)
• 标准普尔 500 指数:5,363.36 (+289.28, ytd -8.81%)
• 纳斯达克综合指数:16,724.46 (+1,136.67, ytd -13.39%)
• 标准普尔中型指数 400: 2,722.55 (+74.01, ytd -12.77%)
• 罗素 2000:1,860.20 (+33.17, ytd -16.59%)

*数据来源：雅虎财经和彭博社

欧洲

受关税消息影响，股市先下滑后回升

在全球贸易担忧的影响下，STOXX 欧洲 600 指数下跌 1.92%，尽管在特朗普推迟关税后跌幅有所收窄。德国 DAX 指数下跌 1.30%，意大利富时 MIB 指数下跌 1.79%，法国 CAC 40 指数下跌 2.34%，英国富时 100 指数下跌 1.13%。

中央银行提高警惕

市场不稳定性加剧导致欧洲央行和英国央行加强了对金融体系的监控。英国央行推迟了债券拍卖，并警告说，贸易分散可能带来系统性风险。

工业产出疲软；意大利未达到增长目标

德国 2 月份产出萎缩 1.3%，抵消了 1 月份 2% 的增长，建筑和能源行业受到的影响尤为严重。意大利 2 月份工业生产下降 0.9%，2024 年 GDP 增长率从 1.2%修正为 0.6%，低于早先预测的 1.0%。

英国经济意外向好

英国 2 月份国内生产总值（GDP）增长 0.5%，远超预期的 0.1%。按年计算，增长率达到 1.4%，尽管市场仍预期会加快降息。

日本

股市因关税担忧而下挫，随后部分回升

由于全球贸易紧张局势引发避险情绪，日经 225 指数和 TOPIX 指数均下跌约 0.6%。尽管日本的汽车出口仍然受到影响，但随着大多数美国合作伙伴宣布降低关税，股市在本周晚些时候出现反弹。

投资者寻求安全，日元走强

避险情绪使日元升至 142 日元的高位区间。10 年期日本国债收益率攀升至 1.36%。虽然日本央行可能推迟加息，但稳定的服务业通胀支持政策正常化。

中国

市场下跌但因经济刺激希望而反弹

沪深 300 指数和上证综指分别下跌 2.87%和 3.11%，香港恒生指数暴跌 8.42%。随后，在有关计划采取刺激措施的报道之后，股市有所上涨。中国将对美国商品的关税提高至 125%，以报复美国将关税提高至 145%，但中国认为这只是象征性的。

T. Rowe Price 的经济学家预计，潜在 GDP 会受到 1%-2% 的冲击，但预计会有抵消性的刺激措施，理由是财政空间的改善和对国内消费的关注。

其他市场

匈牙利

由于服务价格增长乏力，3 月份的通货膨胀率降至 4.7%。随着全球贸易和外汇波动的加剧，预计匈牙利央行将维持当前利率不变。

拉丁美洲

直接影响有限，但更广泛的风险依然存在

该地区的关税普遍定为 10%，使大多数国家免受更严厉的惩罚。哥伦比亚、厄瓜多尔、智利和秘鲁等能源和金属出口国可能会从中受益，但它们仍然容易受到大宗商品下滑的影响。巴西和阿根廷等农业强国的情况可能会好一些。

然而，美国经济增长疲软可能会损害墨西哥和依赖汇款的国家。巴拿马和厄瓜多尔等财政空间受限的国家面临更大的风险，尽管其中一些国家可能会受益于国际货币基金组织的项目或与华盛顿在政治上保持一致。