Decode Weekly Market Recap：ハイライトと符号 (7/04/2024 - 11/04/2025)

貿易エスカレーションの中、消費者信頼感は2022年半ば以来の低水準に

米国

貿易動向は市場のボラティリティに拍車をかける

貿易政策のニュースに左右される波乱の週となったが、米国株式市場は上昇して引けた。週初は関税懸念から株価が急落したが、週半ばにトランプ大統領が大半の国に対する90日間の相互関税引き上げ停止を発表すると、株価は力強く上昇した。ナスダック総合株価指数は12%以上上昇し、連日で過去2番目の上げ幅を記録した。しかし、米国が中国製品に145%もの高関税を課したため、中国はこの猶予から除外された。中国はこれに対し、最大125%の対抗措置をとった。このエスカレートは熱気を冷まし、木曜日の市場はやや後退した。金曜日になると、S&P500種株価指数は5.70%上昇、ナスダックも7.29%上昇、ラッセル2000も1.82%上昇した。

米連邦準備制度理事会、高まる経済リスクを強調

米連邦準備制度理事会（FRB）の3月定例理事会の議事録は、インフレ圧力と成長鈍化に対する懸念を明らかにした。政策決定者は慎重な姿勢を示し、雇用見通しが軟化する中、持続的なインフレに対処することの難しさを認識した。

インフレは緩やかになるも、消費者見通しは大幅に低下

3月のコアCPIは0.1%の上昇にとどまり、前月比で9ヵ月ぶりの低水準となった。前年同月比では2.8%の上昇となり、2021年3月以来最小となった。インフレの緩和にもかかわらず、4月のミシガン大学景況感指数は50.8に低下し、前月比11%の下落となり、2022年6月以来の低水準となった。インフレ期待は6.7%に急上昇し、過去40年以上で最高となった。

貿易不安で債券利回りが上昇

利回りはすべての満期で上昇し、長期債が牽引した。10年債利回りは週 末には4.5%を超えた。投資適格社債はアンダーパフォームしたが、発行は引き続き堅調だった。ハイ・イールド債は水曜日に上昇したが、その後センチメントが変化したため弱含んだ。

主要指数のパフォーマンス

• ダウ工業株30種平均:40,212.71 (+1,897.85, 前年同期比 -5.48%)
• S&P 500:5,363.36 (+289.28, 前年同期比 -8.81%)
• ナスダック総合株価指数:16,724.46 (+1,136.67, 前年同期比 -13.39%)
• S&Pミッドキャップ400: 2,722.55 (+74.01, 前年同期比 -12.77%)
• ラッセル2000:1,860.20 (+33.17, 前年同期比 -16.59%)

*データソースヤフーファイナンス、ブルームバーグ

ヨーロッパ

関税ニュースにより株式市場は下落、その後回復

世界的な貿易懸念の中、STOXX欧州600種指数は1.92%の下落となったが、トランプ大統領の関税先送りにより下げ幅は縮小した。ドイツのDAXは1.30%下落、イタリアのFTSE MIBは1.79%下落、フランスのCAC40は2.34%下落、英国のFTSE100は1.13%下落した。

警戒を強める中央銀行

市場の不安定性が高まったため、ECBとBOEは金融システムの監視を強化した。BOEは債券入札を延期し、取引の断片化がシステミック・リスクをもたらす可能性があると警告した。

イタリア、鉱工業生産が弱含み、成長目標を下回る

ドイツの2月の生産高は1.3%減少し、1月の2%増加を相殺した。イタリアの2月の鉱工業生産は0.9%減少し、2024年のGDP成長率は1.2%から0.6%に修正され、以前の予想値1.0%を下回った。

英国経済は上向きにサプライズ

英国の2月GDPは0.5%拡大し、コンセンサスの0.1%を大きく上回った。年間ベースでは1.4%の成長となったが、市場はまだ利下げが加速すると予想している。

日本

関税懸念で株価は下落、その後部分的に回復

世界的な貿易摩擦がリスク回避の動きを強め、日経平均株価とTOPIXはともに約0.6%の下落となった。日本の自動車輸出は依然として影響を受けているが、ほとんどの米国パートナーに対する関税引き下げが発表されたため、株価は週後半に反発した。

安全性を求める投資家の円高

安全への逃避心理が円を142円台後半まで上昇させた。10年物国債利回りは1.36%まで上昇した。日銀の利上げが遅れる可能性はあるものの、堅調なサービス業インフレが政策の正常化を後押ししている。

中国

市場は下落するも、景気刺激策への期待で反発

CSI300は2.87%下落、上海総合は3.11%下落、香港ハンセンは8.42%急落した。その後、景気刺激策が計画されているとの報道を受けて上昇した。中国は、米国が関税を145%に引き上げたことに対する報復として、米国製品に対する関税を125%に引き上げたが、これは象徴的なものであった。

T.ロウ・プライスのエコノミストは、潜在GDPが1%-2%の打撃を受けると予想しているが、財政余地の改善と国内消費重視を理由に、相殺する刺激策を期待している。

その他の市場

ハンガリー

3月のインフレ率は4.7%に低下し、サービス価格の伸びが抑えられたことが寄与した。世界貿易と為替変動が高まる中、ハンガリー中央銀行は現行金利を維持すると予想される。

ラテンアメリカ

直接的な影響は限定的だが、より広範なリスクは残る

この地域の関税は概ね10%に設定され、ほとんどの国々が厳しい罰則を免れた。コロンビア、エクアドル、チリ、ペルーのようなエネルギー・金属輸出国は恩恵を受けるかもしれないが、コモディティ不況の影響を受けやすい。ブラジルやアルゼンチンのような農業大国は、もう少しましかもしれない。

しかし、米国の成長が弱まれば、メキシコや送金に依存する国々に打撃を与える可能性がある。パナマやエクアドルのような財政スペースに制約のある国々は、IMFのプログラムやワシントンとの政治的協調から恩恵を受ける可能性のある国もあるものの、リスクが高まっている。